东吴证券：给予万通液压买入评级

　　东吴证券股份有限公司朱洁羽,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿兰近期对万通液压进行研究并发布了研究陈述《2025年一季报点评：油气绷簧获益新能源车型增量商场，拓宽机器人/风电/深海新使用》，给予万通液压买入评级。

　　万通液压(830839)出资关键高毛利产品结构与本钱端继续优化，25Q1扣非归母净利润同比添加70%。公司发布2025年一季度陈述，完成经营收入1.67亿元，同比+17.57%，环比-10.14%；归母净利润0.34亿元，同比+60.72%，环比+1.97%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+70.18%，环比+1.65%。公司业绩同比添加首要系出售订单稳步添加，高毛利产品收入占比添加叠加原材料价格下降以及本钱的有用管控，带动产品毛利率同比添加6.14个百分点，25Q1出售毛利率同比提高5.93pct至30.62%，出售净利率同比提高5.45pct至20.31%，出售/办理/财政/研制费用率分别为1.11%/2.57%/-0.13%/3.63%，同比-0.01/-0.59/-0.06/-0.41pct。工程机械复苏驱动油缸事务回暖，油气绷簧获益新能源车型增量商场。1）液压油缸：2025年以来挖掘机销量呈敏捷上升态势。我国工程机械工业协会计算，25Q1挖掘机销量6.14万台，同比添加22.8%。工程机械行业的健康开展及巨大的商场基数将为液压油缸供给安稳的商场需求。2）油气绷簧：公司已成功研制包含重型矿用车、宽体自卸车、多桥运输车、特别运输设备等油气悬挂体系产品，并活跃研制自动式智能油气悬架体系等新品。2022-2024年油气绷簧复合添加率达116%，存量客户销量稳步提高，增量客户开发作用十分显着，新能源车型浸透率提高将推进油气绷簧在高端产品上的使用，有望坚持微弱添加势头。3）JG事务：公司多个JP研制项目根本完成研制方针顺畅结项，将不断向电动化、体系化、伺服操控范畴开展，有望打破公司在液压元件范畴的单一布局，完成由液压元件到液压体系、伺服电动、机电液一体化的全面布局。活跃储藏铆接机器人用丝杠技能，拓宽布局风电与深海范畴。1）行星滚柱丝杠：2024年，公司针对铆接机器人用行星滚柱丝杠打开研制，未来将活跃盯梢电动缸（丝杠）的新研制技能及使用，逐渐探究进入人形机器人、工业自动化及航空航天等新范畴。2）风电液压体系：公司与盘古智能(国内闻名会集光滑体系和液压体系制作企业，在风电范畴会集光滑体系的国内市占率已超50%)的可转债战略合作项目已获受理，两边在液压产品、下流商场及技能工艺等方面具有杰出协同性，公司产品可用风格电液压变桨体系和液压偏航体系的履行元件，价值占比较高。3）深海范畴：公司针对高端海洋配备绿色直驱液压技能及产业化、海洋工程配备液压体系制作、海上钻井渠道专用液压油缸、舰船转叶舵机用复式液压摇摆缸关键技能及产业化、3000米深海渠道专用液压缸研制及产业化等项目打开研制，具有有关技能储藏，可敏捷相应商场需求。盈余猜测与出资评级：油气绷簧增速亮眼，新事务布局生长可期，保持公司2025~2027年归母净利润猜测分别为1.37/1.70/1.93亿元，对应最新PE为30.94/25.06/22.03，保持“买入”评级。危险提示：1）技能迭代没有抵达预期;2）微观经济波动;3）商场之间的竞赛加重。

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